產(chǎn)業(yè)鏈”專(zhuān)家論壇，通過(guò)電話(huà)會(huì)議的方式與投資者深入交流。

　　我們的觀點(diǎn)：綜合參會(huì)專(zhuān)家意見(jiàn)和我們的判斷，未來(lái)新舊花、內(nèi)外棉或在2-2.3萬(wàn)元/噸接軌，在棉價(jià)回落背景下，下游服裝家紡企業(yè)明年的成本壓力將減緩，紡織企業(yè)兩極分化加劇，龍頭集中度有望提升。化纖方面，目前價(jià)格跌至底部區(qū)域，但反彈需待旺季到來(lái)，可參見(jiàn)本周一發(fā)的化纖紀(jì)要。

　　今年紡企面臨問(wèn)題：“三荒兩高一低”，企業(yè)接單難度大、去庫(kù)存壓力大；出口、內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)量?jī)r(jià)出現(xiàn)背。行業(yè)兩極分化加劇，可能將上演“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者淘汰”的大洗牌。棉花價(jià)格從2011年3月中旬的3.1萬(wàn)元/噸跌至7月底接近2萬(wàn)元/噸，跌幅超過(guò)35%。今年上半年紡織行業(yè)的增長(zhǎng)更多是來(lái)自?xún)r(jià)格而非銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。紡企面臨用工荒、錢(qián)荒、電荒，高成本、高稅負(fù)、利潤(rùn)低的局面，即“三荒兩高一低”，紗線(xiàn)企業(yè)普遍“去庫(kù)存”壓力較大，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)景氣度仍較低。我國(guó)紡織行業(yè)兩級(jí)分化明顯，今年1/3的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了全行業(yè)90％以上的利潤(rùn)，剩下2/3的中小紡織服裝企業(yè)只能分到10%的利潤(rùn)。小企業(yè)資金鏈短、產(chǎn)品檔次低、議價(jià)能力弱，現(xiàn)在不少小企業(yè)已處于停產(chǎn)狀態(tài)。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，兩極分化加劇，行業(yè)可能將上演“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者淘汰”的大洗牌，產(chǎn)業(yè)資源將加速向大企業(yè)流動(dòng)。

　　棉價(jià)為何出現(xiàn)大幅調(diào)整？棉花市場(chǎng)1/3看基本面，1/3看政策面，1/3看資金面。今年供需缺口收窄，由原來(lái)355萬(wàn)噸下調(diào)至278萬(wàn)噸。展望2011/2012年，預(yù)計(jì)新舊花、內(nèi)外棉或在2-2.3萬(wàn)元/噸接軌。根據(jù)第一紡織網(wǎng)測(cè)算，2010/2011年國(guó)內(nèi)棉花總產(chǎn)量約為670萬(wàn)噸（調(diào)整前為597萬(wàn)噸），國(guó)內(nèi)棉花總需求約為1025萬(wàn)噸，扣除庫(kù)存因素（約為77萬(wàn)噸），預(yù)計(jì)缺口為278萬(wàn)噸（調(diào)整前為355萬(wàn)噸）。展望2011/2012年，預(yù)計(jì)棉價(jià)波動(dòng)范圍在2-2.3萬(wàn)元/噸左右，其上行空間和外棉平均進(jìn)口成本接軌（約2.3萬(wàn)元/噸），下限空間受棉花種植成本和國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)價(jià)格支撐（為1.98萬(wàn)元/噸）。

　　投資思路：1、棉價(jià)下跌成本壓力減緩，服裝家紡明年毛利率將提高。由于零售價(jià)格有一定粘性不會(huì)輕易降價(jià)，且近年來(lái)我國(guó)服飾和家紡品牌力不斷提升，因此預(yù)計(jì)棉價(jià)回落有助緩解成本壓力，服裝家紡企業(yè)明年毛利率有望保持或繼續(xù)提高。維持對(duì)服裝子行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，看好中高端的男裝和家紡，推薦男裝的報(bào)喜鳥(niǎo)、七匹狼、九牧王，家紡的羅萊家紡、富安娜（002327）、夢(mèng)潔家紡可買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有。2、紡織行業(yè)兩極分化面臨洗牌，龍頭集中度繼續(xù)提升。下半年，我們對(duì)紡織子行業(yè)整體偏謹(jǐn)慎，下調(diào)紡織子行業(yè)評(píng)級(jí)至“中性”，棉價(jià)大幅波動(dòng)考驗(yàn)紡企經(jīng)營(yíng)管理能力，龍頭企業(yè)有定價(jià)權(quán)能抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，且有專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)判斷棉價(jià)，對(duì)存貨控制力較強(qiáng)。行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，建議關(guān)注具有“沙漠之花”特征的魯泰A和華孚色紡。